الأسواق الناشئة خيارات العملات الأجنبية

تداول العملات الأجنبية.

الأسواق الناشئة، المحدودة لديها شبكة كبيرة، ومتواصلة من أي وقت مضى، من الأطراف المقابلة المصرفية الأجنبية في معظم المناطق النامية في العالم. وتصدر الشركة العملات الأجنبية المحلية من مئات المصارف ذات المستوى الأعلى والمنظمة داخل البلد، مما يوفر معرفة أكبر للسوق المحلية، من البنوك الكبرى المتعددة الجنسيات. تقدم إمل أسعار صرف العملات ذات القدرة التنافسية العالية، وتنافس يوميا مع أكبر البنوك في العالم. وتقدم الشركة الحائزة على الجوائز تسوية معاملات فائقة، وأسرع متابعة الخدمة، لضمان تسوية في الوقت المناسب والسليم لجميع التسويات العملة المحلية، بما يرضي عملائها. وفي بعض األسواق المختارة، تحتفظ شركة إمل بحسابات نوسترو، مقومة بالعملات المحلية األجنبية، لتعزيز كفاءة الدفع، كما هو مطلوب من قبل الجمارك المصرفية المحلية، واللوائح المحلية، حسب االقتضاء.

رويترز - منصة التداول الإلكترونية الأكثر شهرة على نطاق واسع في العالم هي منصة تداول آمنة وسريعة وحظية، مع سجلات مؤرشفة لجميع الصفقات والاتصالات ويتم الوصول إليها عن طريق رموز التعامل مع رويترز من إمني و إمكت. بلومبرغ - متعدد الأوجه، والمعلومات توسعية والتعامل في منصة آمنة، سجلت وفورية يتم الوصول إليها عن طريق قانون التعامل بلومبرغ من نيم. 360 T - على شبكة الإنترنت ومحبوب من قبل الشركات والمنظمات غير الحكومية العملاء الذين يسعون لاستكمال صفقات العملات الأجنبية من خلال التماس. الهاتف - يطلب العملاء الحصول على عروض أسعار فكس ثابتة وتنفيذ صفقات الفوركس الفورية عبر الصوت التقليدي المؤكد، مع ما يلي، وثائقي وثائقي تأكيد الفوركس عن طريق البريد الإلكتروني. البريد الإلكتروني - يفضلها العملاء مع قائمة من العملات والمبالغ المقابلة من أوسد على دورة تداول شهرية أو نصف أسبوعين تسعى أفضل العروض. عملاء المنظمات غير الحكومية مع جدول يمكن التنبؤ به من التمويل المحلي لصالح هذه المنهجية الصفقة.

عروض أسعار صرف العملات الحية: عروض أسعار الفوركس التنافسية للتنفيذ الفوري للتجارة في أكثر من 100 بلد. التسوية: نفس اليوم أو اليوم التالي التسوية، اعتمادا على المنطقة الزمنية. منصات التداول سهلة الاستخدام: منصات تداول العملات الأجنبية متعددة وآمنة. التأكيد: تأكيد تلقائي للائتمانات بالعملة المحلية لحسابات العملاء بما في ذلك تسليم وثائق سويفت مت 103 للتحويل المصرفي في الوقت المناسب. التحویلات البنکیة التحقیقات الائتمانیة للتحویلات النقدیة المحلیة والمتابعة. لا رسوم: المعاملات المنفذة بدون رسوم أو من تكاليف الجيب. تعليق السوق: التعليق الاقتصادي أو السياسي أو السوق المحلي عند الطلب.

الأسواق النامية.

تجربة قوة باركس فكس في الأسواق الناشئة.

لدينا منصة الأسواق الناشئة الحائز على جائزة ل فكس يتيح لك الفرصة لتجربة الاندماج السلس في سوقنا الرائدة فكس G10 وظائف، والاستفادة من قوة وفوائد لدينا جناح التداول بركس فكس.

شاشة باركس فكس الأسواق الناشئة.

دلائل الميزات.

الوصول إلى سيولة الأسواق الناشئة في أكثر من 70 عملة في جميع أنحاء العالم. أسعار البث المباشر والتداول بنقرة واحدة متاحة عبر مجموعة واسعة من العملات إم عبر بقعة، إلى الأمام ومقايضة. طلب عرض أسعار (رفق) تداول لعملات إم أقل سيولة. الوصول إلى مجموعة كاملة من وظائف الخيارات ل إم - كل من العملات القابلة للتسليم وغير قابلة للتسليم (ندف)، فانيلاس، والغريبة والاستثمارات متعددة الأصول (ميس). تنفيذ خوارزمية مجهول عبر مجموعة متنوعة من العملات إم باستخدام لدينا الثورية إدارة النظام الطرح، بويرفيل. وصول تدفق التنفيذ في مجموعة من العملات جبهة الدفاع الوطني وكذلك لدينا ندف تحديد مراقب عرض معدلات تحديد الوقت الحقيقي.

لم يكن التداول غير القابل للتسليم إلى الأمام (ندف) التداول أسهل.

ندف كيكدال لوحة.

الوصول بث مباشر ندف لمجموعة واسعة من العملات إم واحد بنقرة واحدة تنفيذ صفقة تصل إلى سنة واحدة خلال ساعات التداول المحلية التفاعلية رفق - التعامل مع أي حجم التجارة عبر رفق وتشمل رسالة إلى فريق التداول إم لدينا.

مراقب تثبيت قوات الدفاع الوطني.

عرض المواقف الصافية إم ندف إدارة المثبتات الجبهة الخاصة بك مباشرة والحصول على معدلات التثبيت في الوقت الحقيقي الوصول معدلات تثبيت الجبهة الوطنية الديمقراطية التاريخية تصل إلى سنة واحدة.

الخيارات غير القابلة للتسليم (ندوس)

وصول إم ندوس بث مباشر التسعير مباشرة من شركائنا الرائدة في السوق باركس فكس خيارات تاجر تنفيذ ندوس عبر وظائفنا رفق التفاعلية حصة هياكل ندوس والأفكار التجارية داخليا أو مع فريق المبيعات باركليز الخاص بك.

أسواق الفوركس ومشتقاتها في الاقتصادات الناشئة وتدويل عملاتها.

وواصلت أسواق المشتقات في الاقتصادات الصاعدة نموها منذ عام 2010، مدفوعا في معظمها بنمو قوي جدا في سوق الاتصالات الخارجية. وقد أصبحت عملات الأسواق الناشئة أكثر دولية حيث أن الأسواق الخارجية هي مساهم رئيسي في تحويل العملات الأجنبية. يتم تداول الرنمينبي الصيني بنشاط داخل آسيا الناشئة. ويرتبط تداول عملات الأسواق الناشئة ارتباطا إيجابيا بحجم التدفقات المالية عبر الحدود. 1.

تصنيف جيل: F31، G15، G20، P45.

وعلى مدى العقد الماضي، شهدت أسواق الفوركس ومشتقاتها في اقتصادات الأسواق الناشئة نموا سريعا. في العمل السابق، أشار ميلهاليك وباكر (2010) إلى أن مشتقات إدارة النقد الأجنبي (إيم) كانت قوية في الاقتصادات المتقدمة، فضلا عن أن تصبح دولية بشكل متزايد. هل استمر هذا الاتجاه؟ في إيمس، التي يتم تداولها الآن المشتقات، ومن الذي يتاجر بها؟ أي عملات إيم هي الآن الأكثر تداولا، وأين يتم تداولها؟ هل أصبحت بعض العملات إيم العملات الرائدة الإقليمية؟ هل هناك علاقة بين دوران عملات إيم والتدفقات المالية عبر الحدود داخل وخارج الأسواق الناشئة؟

نتائجنا الرئيسية هي على النحو التالي. أوال، استمر متوسط ​​حجم التداول اليومي في مشتقات إيم في النمو منذ عام 2010، مدفوعا بشكل رئيسي بنمو قوي جدا في القطاع دون وصفة طبية. ثانيا، كان نمو دوران المشتقات المالية الأجنبية أقوى مع "المؤسسات المالية الأخرى"، التي تشمل المؤسسات المالية للقطاع الرسمي. ثالثا، ارتفعت التجارة الخارجية لعملات إيم، وتجاوزت بكثير النمو في إجمالي قيمة تداول العملات الأجنبية في عملات إيم. ومن بين العملات ذات أعلى معدل دوران هي الرنمينبي الصيني، البيزو المكسيكي، الليرة التركية والروبل الروسي. رابعا، يلعب الرنمينبي الصيني دورا بارزا على نحو متزايد في آسيا الناشئة، على الرغم من الأهمية الإقليمية لعملات إيم الأخرى هي أكثر محدودية بكثير. خامسا، يرتبط تداول عملات إيم بشكل إيجابي بحجم التدفقات المالية عبر الحدود.

يتم تنظيم ما تبقى من هذه المقالة على النحو التالي. ويبحث القسم الأول في الاتجاهات العامة لتداول المشتقات في الولايات القضائية للشرق الأوسط وشمال أفريقيا، سواء في البورصة أو في البورصات. في القسم الثاني، ننتقل تركيزنا إلى تجارة العملة إيم، الذي يذهب إلى ما هو أبعد من شواطئ الاقتصادات المنزلية. أما القسم الثالث فيحلل العلاقة بين التدفقات المالية ودوران العملات الأجنبية بعملات إيم. ويختتم القسم الأخير.

حجم وهيكلة أسواق المشتقات في الأسواق الناشئة.

ولا تزال أسواق المشتقات في الأسواق الناشئة صغيرة مقارنة بتلك الموجودة في الاقتصادات المتقدمة. ومن خلال 32 إمس التي تتوافر عنها بيانات، كان متوسط ​​معدل الدوران اليومي في الولايات القضائية للشرق الأوسط وشمال أفريقيا المحسوب على أساس "صافي الصافي" (أي تصحيح الأرقام المزدوجة بين التجار المحليين وعبر الحدود) 1.1 تريليون دولار في نيسان / أبريل 2013، حوالي 4٪ من الناتج المحلي الإجمالي لتلك البلدان، مقارنة مع 10.3 تريليون دولار في الاقتصادات المتقدمة، أو 24٪ من الناتج المحلي الإجمالي (الرسم البياني 1).

وتتجاوز الوتيرة الإجمالية للنمو الاقتصاديات المتقدمة، رغم أنها لا تزال متواضعة نوعا ما بنسبة 13 في المائة. وكما هو مبين أدناه، فإن هذا يعكس تراجع التداوالت على عمليات التبادل االقتصادي واالجتماعي. كان النمو في المعامالت خارج البورصة قويا. ومن التحذيرات الأخرى التي يجب أخذها في الاعتبار أن التداول في ولايات الأسواق الناشئة لا يمثل سوى جزء من التداول في مشتقات السوق الناشئة عن التجارة الخارجية النشطة.

ويميل دوران المشتقات في الولايات المتحدة إلى زيادة تركيزها في قطاع أسعار الصرف. وتمثل مشتقات العملات الأجنبية ما يزيد قليال عن نصف إجمالي قيمة التداول اليومية، وأدوات حقوق الملكية وأسعار الفائدة لحوالي خمس كل منها. وعلى النقيض من ذلك، فإن المشتقات في الاقتصادات المتقدمة تستخدم في معظمها لتداول مخاطر أسعار الفائدة (حوالي 66٪ من إجمالي قيمة التداول)، حيث تبلغ نسبة دوران مشتقات العملات الأجنبية وأسهم الأسهم 28٪ فقط و 6٪ على التوالي. ومن المرجح أن يعكس الدور الأصغر لمشتقات أسعار الفائدة في الأسواق الاقتصادية الأوروبية عمق وعمق أقل في أسواق السندات والأسواق المالية، إلى جانب زيادة أهمية مخاطر أسعار الصرف بالنسبة لكثير من اقتصادات السوق الأوروبية.

يبدو أن المشتقات خارج البورصة تلعب دورا أكبر في الأسواق الناشئة عن المشتقات المتداولة في البورصة. يتم تداول ما يقارب 56٪ من المشتقات في السوق الناشئة مقابل نسبة أقل من نصف المتاجرة في السوق المتقدمة في االقتصادات المتقدمة. 2 هذه النسبة من أوتك إلى إجمالي المعاملات المشتقات تستمر في الارتفاع في إيمس. أما بالنسبة لبقية الورقة، فسوف نركز على التطورات في أسواق المشتقات خارج البورصة وكذلك أسواق الفوركس الفورية.

وكان النمو في المشتقات فكس أوتك دوران في اقتصادات الأسواق الناشئة قوية جدا في السنوات الأخيرة. وارتفعت قيمة التداول من 380 بليون دولار إلى 535 بليون دولار، أو أكثر من 40 في المائة خلال الفترة 2010-2013 (الجدول 1). وقد كان النمو كبيرا عبر مجموعة األدوات، بما في ذلك العقود اآلجلة المباشرة) 45٪ (، مقايضة العمالت األجنبية) 35٪ (، مقايضات العمالت) 29٪ (والخيارات) 102٪ (. وفي كل من هذه الصكوك، كان النمو في حجم المبيعات أكبر منه في أسواق الاقتصاد المتقدم.

إن نمو أسواق أوتك في مشتقات العملات الأجنبية - بنسبة 41٪ خلال الفترة 2010 - 2013 - يفوق بكثير نمو حجم التداول في سوق الفوركس الفوري (17٪). وشكلت مشتقات العملات الأجنبية 69٪ من جميع معاملات العملات الأجنبية غير المباشرة خلال فترة الاستقصاء في عام 2013، مقارنة ب 65٪ في عام 2010 و 61٪ في عام 2007. وحصة المشتقات المالية في سوق العملات الأجنبية في البورصة هي الآن أعلى بكثير (والدوران الفوري أقل) من الأسهم المقابلة في الاقتصادات المتقدمة.

وتتسق المساهمة الرئيسية لمشتقات العملات الأجنبية في نمو دوران عملات إيم مع الرأي القائل بأن التحوط في الطلب والمضاربات من قبل المستثمرين في المحفظة الأجنبية - المهتمين بتخفيف مخاطر سعر الصرف لاستثماراتهم بالعملات المحلية أو المضاربة على تحركات العملات - قد ازداد في الأهمية . وفي الوقت نفسه، فإن تدفقات رؤوس الأموال الدولية تؤثر بصورة متزايدة على استقرار الاقتصادات والنظم المالية المحلية (لين (2013)). كما أن الحصة الأصغر نسبيا من التداول الفوري في قيمة تداول العملات الأجنبية لعملات إيم قد تعكس أيضا النطاق المحدود للتداول عالي التردد بهذه العملات، حيث أن هفت أكثر شيوعا في الأسواق منه في أسواق المشتقات.

إن تزايد أهمية "المؤسسات المالية الأخرى"

وقد اختلف نمو دوران المشتقات المالية الأجنبية في الأسواق الناشئة اختلافا كبيرا عبر أنواع الطرف المقابل (الجدول 2). ويتضح تزايد التعامل مع "المؤسسات المالية الأخرى"، التي تشمل المصارف التي لا تقدم تقارير، والمستثمرين من المؤسسات، وصناديق التحوط، والشركات التجارية المملوكة ملكية خاصة، فضلا عن المؤسسات المالية في القطاع الرسمي. وارتفعت حصة مشتقات العملات الأجنبية من إجمالي دوران المشتقات خارج البورصة من 30٪ إلى 32٪ خلال الفترة 2010-2013، بعد زيادة أكثر وضوحا في الفترة 2007-2010. وفي الوقت نفسه، انخفضت حصة التجارة مع تجار التقارير، وهي عادة مصارف تجارية واستثمارية، من 61٪ إلى 58٪ في عامي 2007 و 2010، وإلى 57٪ في عام 2013.

وهناك عدة عوامل تدعم هذا الاتجاه. وعلى وجه اخلصوص، في حني أن جتارب العمالت الرئيسية قد تكبدت تكاليف معامالت منخفضة جدا لبعض الوقت، فإن العديد من عملات العملة املتحركة للعمالء قد حققت مؤخرا تكاليف أقل للتداول) انظر ريم أند شريمبف) 2013 (. 3 ومن الممكن أيضا أن تؤدي فروق أسعار الفائدة المرتفعة ونطاق الصفقات التي تحمل رأس المال في بعض عملات إيم إلى زيادة اهتمام المستثمرين: فقد لوحظ نمو قوي بشكل خاص بين أبريل / نيسان 2010 وأبريل / نيسان 2013 في العديد من العملات ذات الفائدة المرتفعة التي تم تحديدها عادة كأهداف تجارية محملة ، مثل الروبية الهندية والبيزو المكسيكي والليرة التركية. ويمكن أيضا أن يؤدي تخفيض الحواجز أمام حركة رأس المال في بعض البلدان إلى زيادة أهمية دوران المؤسسات المالية الأخرى. في الماضي، أدى انفتاح حساب رأس المال المحدود إلى خفض حصة التداول مع العملاء الماليين (تسويوغوتشي وولدريدج (2008)).

وثمة تفسير آخر محتمل هو أن نشاط "المؤسسات المالية الأخرى" قد يعكس جزئيا تفاعل القطاع الرسمي مع أسواق العملات، مثل تدخلات العملات الأجنبية حيث انحرف القطاع الرسمي عن ضغوط التقدير. ويقوم الاستقصاء الجديد بتقسيم فئة المؤسسات المالية الأخرى إلى فئات فرعية. والجدير بالذكر أن المؤسسات المالية في القطاع الرسمي تحتل عموما حصة أكبر في فئة "المؤسسات المالية الأخرى" في الاقتصادات الناشئة (حوالي 7٪) منها في البلدان المتقدمة (2٪). وهذه النسبة هي الأعلى في آسيا الناشئة (8 في المائة)، ولا سيما عندما لا يشمل أكبر مركزين ماليين في المنطقة (10 في المائة).

وما زالت أسواق مشتقات أسعار الفائدة في أسواق إمس في مرحلة مبكرة من التطور. وقد نمت بنسبة الثلث على مدى السنوات الثلاث الماضية، ولكن متوسط ​​حجم التداول اليومي 84 مليار دولار (الجدول 3) لا يزال في 15٪ فقط من حجم أسواق العملات الأجنبية العملات الأجنبية. كما أن معدل دوران مشتقات أسعار الفائدة في الأسواق الناشئة هو أقل من 4٪ من ذلك في الاقتصادات المتقدمة، مقارنة مع نسبة أكبر بكثير من 19٪ لدوران مشتقات العملات الأجنبية. وعندما يتعلق الأمر بدوران التبادل فقط، تتخلف البورصة أيضا عند 3٪ من قيمة التداول في البورصات المتقدمة.

وكان النمو في إيم مشتقات سعر الفائدة دوران تقريبا تقريبا من آسيا. وكان النشاط قويا بشكل خاص في منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة وسنغافورة، والتي تمثل معا 16 نقطة مئوية من النمو 33٪. وعلى النقيض من ذلك، تراجعت قيمة التداول بنسبة 35٪ في أمريكا اللاتينية، بسبب انخفاض بنسبة 50٪ في مشتقات أسعار الفائدة في البرازيل، وهي السوق الأكثر نشاطا في المنطقة.

كما يتجلى التطور المتخلف لمشتقات أسعار الفائدة في السوق الناشئة عن أسواق الفوركس في حصة كبيرة من قطاع التاجر. ما يقرب من 60٪ من المعاملات تمر من خلال تجار التقارير، فقط أقل هامشيا مما كانت عليه في المسوحات السابقة. وعلى النقيض من ذلك، فإن حصة العاملين في الإبلاغ في الاقتصادات المتقدمة لا تتجاوز بالكاد أكثر من الثلث. 4.

تداول العملات إيم: البرية مقابل البحرية.

وقد ركز التحليل السابق على تداول العملات الأجنبية في الولايات المتحدة للشرق الأوسط، ولكن في السنوات الأخيرة كان تداول العملات إيم - وخاصة في الخارج - أكثر ازدهارا. وقد نمت المعاملات العالمية لمعاملات أوتك فكس ومشتقاتها بأكثر من 71٪ في الفترة 2010-2013 (الجدول 4). وهذا أعلى بكثير من نمو صفقات العملات الأجنبية التي تجري في الولايات المتحدة إيم وحدها. هذه الزيادة في قيمة التداول العالمية هي أكبر بكثير من الزيادة بنسبة 34٪ في قيمة التداول في العملات الاقتصادية المتقدمة.

ومن بين عملات الأسواق الناشئة، لا تزال أسعار آسيا الناشئة تمثل ما يقرب من نصف (47٪) من إجمالي قيمة التداول، في حين أن حصة أمريكا اللاتينية ووسط وشرق أوروبا تمثل 22٪ و 24٪ على التوالي. وارتفعت قيمة التداول في عملات أمريكا اللاتينية أكثر من غيرها بنسبة 144٪ بين عامي 2010 و 2013. وعلى الرغم من أن أمريكا اللاتينية بدأت انطلاقا من قاعدة أقل بكثير، فقد ساهمت بنفس القيمة تقريبا في نمو دوران العملة إيم كما فعلت آسيا الناشئة. ومن بين العملات المحددة، كان نمو حجم التداول في الرنمينبي الصيني، البيزو المكسيكي والبرازيلي الحقيقي السريع بشكل خاص في 249٪، 171٪ و 117٪ على التوالي.

وكان النمو الأآثر سرعة في حجم عملات إيم في العنصر البحري: 5 زادت الحصة البحرية من إجمالي معاملات العملات الأجنبية باطراد عبر طائفة واسعة من العملات (الرسم البياني 2). وفي حين أن الحصة التجارية الخارجية للعملة ليست المؤشر الوحيد، فهي مقياس هام لكيفية عمل العملة الدولية. 6 وبوجه عام، ساهم النمو في معدل الدوران اليومي للعملات الآسيوية في الخارج بنسبة 35 نقطة مئوية في نموها الإجمالي البالغ 41 في المائة في الفترة 2010-2013. ويظهر نمط مماثل بالنسبة لمناطق أوروبا الوسطى والشرقية الكبرى الأخرى في أمريكا اللاتينية وأوروبا الوسطى / الشرقية. وهذا يتفق أيضا مع الفترات السابقة مثل 2007-10، عندما كانت الصفقات في الخارج محركا مهيمنا على حد سواء من دوران في عملات إيم. 7 كما أن النمو في دوران إيم فكس يزيد كثيرا عن نمو التجارة في البلدان ذات الصلة، مما يشير إلى أن "المالية" لعملات إيم استمرت كما في الفترات السابقة (مكولي وسكاتيغنا (2013)).

دور الرنمينبي والمحدودة للتجارة الإقليمية لعملات إيم.

وعلى الرغم من النمو في التجارة الخارجية، فإن تداول معظم عملات إيم داخل منطقتها الجغرافية القريبة لا يزال محدودا جدا. وتعتبر العملات الناشئة في آسيا هي الأكثر تداولا إقليميا بين مناطق الأسواق الناشئة الرئيسية، حيث يجري أكثر من ربع (26٪) من التداول في الخارج، ولكن في آسيا الناشئة (الجدول 5). ومع ذلك، تمثل التجارة الخارجية في المملكة المتحدة (19٪) والولايات المتحدة (8٪) معا حصة أكبر في حجم عملات آسيا الناشئة - وهذا على الرغم من المراكز التجارية الخارجية الكبيرة في منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة وسنغافورة.

في آسيا الناشئة، يلعب الرنمينبي الصيني دورا بارزا على نحو متزايد، حيث أن جزءا كبيرا من دورانها يتولد في الخارج داخل المنطقة. وتبلغ قيمة المبيعات الخارجية 86 مليار دولار في اليوم، أي ما يعادل 72 في المائة من إجمالي حجمها عالميا، وحوالي الثلثين في آسيا الناشئة. في هذا الصدد الرنمينبي الصيني هو فريد من نوعه بين جميع العملات الرئيسية في الأسواق الناشئة. وعلى الرغم من أن النسبة المرتفعة في البحر تعزى جزئيا إلى القيود المفروضة على التجارة البرية، فإن دورانها الكبير في آسيا الناشئة يعكس الدور الاقتصادي والمالي المهيمن في الصين بشكل متزايد في المنطقة (بارك أند سونغ (2011)، وتشنغ وآخرون (2013).

ولا توجد في منطقة الأسواق الناشئة الرئيسية الأخرى عملة إقليمية ذات أهمية مماثلة. وعلى الرغم من أن كل من أمريكا اللاتينية ووسط أوروبا / أوروبا الشرقية (سي) يتم تداولها إلى حد كبير خارج نطاق ولايتها القضائية (النسب البحرية البالغة 76٪ و 73٪ على التوالي)، فإن تغلغلها في المناطق الجغرافية لكل منها هو تقريبا صفر. في حين أن البيزو المكسيكي والحقيقي البرازيلي هما الآن أول و 5 عملات إيم الأكثر تداولا على مستوى العالم، فإن نموهما كان مدفوعا بالأسواق المشتقة في الولايات المتحدة (41٪) والمملكة المتحدة (26٪). وفي الوقت نفسه، أصبح دور منطقة اليورو في تداول عملات أوروبا الوسطى والشرقية محدودا جدا (8٪ من الإجمالي و 11٪ من حجم المبيعات في الخارج)، وربما كان ذلك نتيجة تحويل البنوك لمكاتب التداول إلى لندن.

المملكة المتحدة كمركز تجاري في الخارج والدولار الأمريكي كعملة مركبة.

كما أصبحت العملات إيم الدولية على نحو متزايد، أنشأت المملكة المتحدة نفسها كمركز تجاري رائد في الخارج. في المجموع، 30٪ من جميع العملات الأجنبية أوتك دوران السوق التي تنطوي على العملات إيم يحدث في المملكة المتحدة (الجدول 5). وأكبر مركز تجاري في الخارج هو الولايات المتحدة بنسبة 16٪، مع نمو مدفوع إلى حد كبير من البيزو المكسيكي والبرازيلي الحقيقي. ومع ذلك، تستضيف المملكة المتحدة حصة كبيرة من قيمة التداول في جميع عملات إيم، مع عدم وجود استثناءات تقريبا. كما أن دورها كمركز تجاري خارجي آخذ في التوسع. وفي عام 2007، سجلت المملكة المتحدة حصة قدرها 13٪ من سوق الفوركس العالمي لعملات إيم، التي ارتفعت إلى 22٪ بحلول عام 2010، وإلى 30٪ بحلول عام 2013. 8.

وتماشيا مع تزايد التدويل ولكن محدودية إضفاء الطابع الإقليمي على عملات إيم هو الدور المهيمن والمحدد للدولار الأمريكي كعملة للمركبات. ويتيح تحسين الإبلاغ عن الصفقات الخارجية مقابل العملات الرئيسية في مجال مسح العملات الأجنبية في استقصاء عام 2013، للمرة الأولى، عرضا دقيقا وشاملا بشأن صفقات العملات ذات الصلة بالدولار الأمريكي مقابل الدولار الأمريكي. 9 يبين الرسم البياني 3 جميع عملات إيم التي تم جمع هذه البيانات منها. في الغالب، يتم تداول العملات الرئيسية إيم مقابل الدولار الأمريكي - وهذا ينطبق على كل من الفور والمشتقات أوتك السوق. 10.

التدفقات المالية عبر الحدود وتدويل عملات الأسواق الناشئة.

وقد تزامنت الزيادة الكبيرة في حجم تداول العملات الأجنبية مع ارتفاع التدفقات المالية عبر الحدود من وإلى الأسواق الناشئة خلال الفترة نفسها. وقد أدت أسعار الفائدة المنخفضة جدا والسياسات النقدية غير التقليدية في االقتصادات المتقدمة خالل الفترة 2010 - 2013 إلى زيادة شهية المستثمرين والبنوك الدوليين ألصول األسواق الناشئة) كاروانا) 2013 (، ري) 2013 (. وبالإضافة إلى ذلك، شجعت أزمات أوروبا العديد من المستثمرين الدوليين على تحويل تركيزهم أكثر نحو الأسواق الناشئة.

وفي حين أن الصلة بين تدابير الاقتصاد الكلي الأوسع نطاقا، مثل الناتج المحلي الإجمالي للفرد الواحد أو التجارة عبر الحدود، وتنمية أسواق العملات الأجنبية موثقة توثيقا جيدا، فإن الصلة بين الروابط المالية عبر الحدود وتطوير أسواق العملات الأجنبية قد أجريت دراسة أقل كثافة. 11 ونحن نحقق في الأهمية المحتملة لهذا الرابط من خلال تحليل العلاقة بين تدفقات صناديق الاستثمار المشترك 12 ودوران سوق العملات. من إبفر، مزود البيانات، نحصل على الأسهم الأسبوعية وتدفقات صناديق الاستثمار المشترك وتخصيصها ل إيمس الفردية. ثم قمنا بعد ذلك بتقريب قيمة التداول اليومي المطلق عن طريق حساب متوسط ​​التدفقات الأسبوعية المطلقة في شهر أبريل (مقسوما على متوسط ​​عدد أيام العمل) على مدى الأشهر ال 12 التي سبقت تواريخ الاستقصاء كل ثلاث سنوات (أبريل 2007 و 2010 و 2013). ويقاس دوران سوق العملات الأجنبية على شكل دوران عالمي لعملات إيم المعنية من الدراسات الاستقصائية التي تجري كل ثلاث سنوات.

ويوضح الرسم البياني 4 الارتباطات الثنائية المتغيرة لتدفقات حافظة صناديق الاستثمار المشترك ودوران العملات الأجنبية في مناطق إيم الرئيسية. وتشكل المؤامرات المبعثرة نقطة واحدة لتدفقات المحفظة الإجمالية عبر الحدود لكل بلد (المحور السيني، في السجلات) والدوران العالمي لسوق العملات الأجنبية بالعملة المقابلة (المحور الصادي في السجلات). في كل لوحة ونحن مؤامرة كل أزواج التداول تدفق العملة محفظة محفظة لالمسوح الثلاثية الماضية الماضية معا.

وتماشيا مع الفكرة القائلة بأن المستثمرين الدوليين يمكن أن يكونوا محركا مهما للطلب المتزايد على عملات إيم، فإن كل لوحة في الرسم البياني 4 تظهر علاقة إيجابية وإحصائية ذات دلالة إحصائية بين تدفقات المحفظة داخل وخارج الأسواق الناشئة ودوران سوق العملات الأجنبية في كل منها العملات. ويختلف الحجم التقديري للروابط بين مناطق إم، ولكنه في جميع الحالات مفيد اقتصاديا. ففي حالة آسيا، على سبيل المثال، ترتبط الزيادة بنسبة 10 في المائة في تدفقات الأموال عبر الحدود بزيادة قدرها 7 في المائة في دوران العملات الأجنبية في العملات الآسيوية الناشئة؛ في أمريكا اللاتينية الارتباط أقوى من ذلك، في 10٪. وفي حين أن النتائج مؤقتة وينبغي تفسيرها بحذر، فإنها مع ذلك توحي بدور هام للتدفقات المالية في تفسير الزيادة في قيمة عملات إيم.

استنتاج.

ويعزى نمو أسواق العملات الأجنبية في عملات الأسواق الناشئة أساسا إلى النمو في أسواق المشتقات. وفي الوقت نفسه، يجري تداول حصة متزايدة من عملات الأسواق الناشئة في الخارج، وبهذا المعنى، أصبحت هذه العملات أكثر عالمية. ومع ذلك، مع استثناء كبير من الرنمينبي الصيني في آسيا الناشئة، والتداول البحري لعملات إيم داخل المنطقة الجغرافية القريبة منها هي صغيرة نسبيا. أحد التفسيرات لكل من النمو القوي في سوق المشتقات وتدويل عملات إيم هو الطلب المتزايد من المستثمرين الدوليين لتوسيع أو تغطية التعرض لمخاطر العملة، كما يتجلى في الترابط القوي بين النمو في دوران العملة إيم والعابرة للحدود المتبادلة تدفقات الأموال.

المراجع.

كاروانا، J (2013): "السيولة العالمية: أين نقف؟"، كلمة في المؤتمر الدولي لبنك كوريا 2013 حول "تقييم السيولة العالمية في إطار عالمي"، سيول، كوريا، يونيو.

تشنغ، X، D و C شو (2013): "تأثير الرنمينبي على العملات الآسيوية: دور السوق الخارجية"، ميمو.

فوربس، K أند F وارنوك (2012): "موجات تدفق رأس المال: العواصف، التوقفات، الرحلات الجوية والتخفيض"، مجلة الاقتصاد الدولي، المجلد 88 (2)، ص 235-51.

فرانكل، J (2012): "ارتفاع اليوان كعملة دولية: التعلم من السوابق التاريخية"، عرض في مؤتمر آسيا والمحيط الهادئ للعدالة، بوسطن، ماساتشوستس، سبتمبر.

غولدبرغ، L (2013): "الدور الدولي للدولار: هل يهم إذا كانت هذه التغييرات؟"، في F ويسترمان ويي تشيونج (إدس)، الترابط العالمي، دي-كوبلينغ، وإعادة اقتران، ميت الصحافة.

كينغ، M أند D ريم (2010): "السؤال الذي تبلغ قيمته 4 تريليون دولار: ما الذي يفسر نمو العملات الأجنبية منذ استطلاع عام 2007؟"، المراجعة الفصلية بيس، ديسمبر.

لين، P (2013): "تدفقات رأس المال الدولية والظروف المالية المحلية"، ورقة قدمت في مؤتمر البنك التايلندي وصندوق النقد الدولي حول "السياسة النقدية في اقتصاد مترابط"، بانكوك، تايلاند، نوفمبر.

مكولي، R أند M سكاتيغنا (2013): "عملات الحصول على مزيد من المال"، بيس الفصلية، في أبرز الإحصائيات الدولية بيس، ديسمبر.

ميهلايك، D و F باكر (2010): "المشتقات في الأسواق الناشئة"، المراجعة الفصلية بيس، ديسمبر.

بارك، Y أند C سونغ (2011): "رينمينبي إنترناتيوناليزاتيون: آفاق أند إمباكتس فور إكونوميك إنتغراشيون إن إيست إجا"، أسيان إكونوميك بابيرس، فول 10 (3)، ب 42-72.

ري، H (2013): "الدورة المالية العالمية واستقلال السياسة النقدية"، ورقة قدمت في ندوة السياسة الاقتصادية لعام 2013، بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جاكسون هول، وايومنغ، أغسطس.

ريم، D أند A شريمبف (2013): "تشريح سوق الفوركس العالمي من خلال عدسة مسح 2013 الذي يجرى كل ثلاث سنوات"، بيس الفصلية، ديسمبر.

ثيمان، C (2008): "الأدوار العالمية للعملات"، إنترناشونال فينانس، نو 11 (3)، ب 211-45.

1 الآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي آراء المؤلفين ولا تعكس بالضرورة آراء بنك التسويات الدولية. ونحن ممتنون لكلاوديو بوريو، وروبرت مكولي، وأندرياس شريمبف، وإليوك شيم، وتشانغ شو، وكريستيان وبر، وفيليب وولدريدج للتعليق على مسودات سابقة لهذه المادة. نشكر جيمي شيك، دينيس بيتري وبات البيرجر لمساعدتهم في التحليل الإحصائي.

2 قد يعزى ذلك إلى التغطية الجزئية لاقتصادات الأسواق الناشئة في بيانات المشتقات المتداولة في سوق تبادل المعلومات.

3 كان التداول عالي التردد سببا سبق ذكره للنمو السريع في الاقتصادات المتقدمة للتجارة مع "المؤسسات المالية الأخرى" (كينغ أند ريم (2010)). ولكننا نعتقد أنه من غير المحتمل أن يكون الأمر كذلك في الأسواق الناشئة، على الأقل ليس بنفس القدر، لأن هفت أكثر شيوعا في الأسواق من أسواق المشتقات. ومع ذلك، قد يتداول التداول عالي التردد في عملات إيم في المستقبل، حيث تظهر عملات إيم بشكل متزايد على منصات التداول الإلكترونية ذات الصلة.

4 تمثل الفئة الرئيسية الأخرى "المؤسسات المالية الأخرى" 33٪ فقط من دوران المشتقات خارج البورصة إر (59٪ في الاقتصادات المتقدمة). وعلى الرغم من عدم توفر تفاصيل إضافية لهذه الفئة، فإن ذلك يعكس على األرجح حصة دوران المؤسسات الصغيرة وصناديق التحوط والتجار المملوكين. وعادة ما يكون ذلك مؤشرا على مرحلة مبكرة من تطور السوق.

5 نحدد الصفقات البحرية حيث أن جميع الصفقات المنفذة خارج نطاق الولاية القضائية التي تصدر فيها العملة.

6 تدويل العملة ينطوي على أبعاد أكثر بكثير من مجرد موقع تداولاتها. وبصورة أعم، يعني التدويل زيادة استخدام العملة من قبل غير المقيمين كمخزن للقيمة) مثل حيازات االحتياطيات الدولية (، وسيط التبادل) مثل فواتير التجارة (، ووحدة حساب) فرانكل) 2012 ((. انظر أيضا المناقشة في غولدبيرغ (2013).

7 ومنذ عام 2013، أصبح الإبلاغ عن الصفقات البحرية في 24 عملة من غير بلدان مجموعة الثماني إلزاميا، مما أدى إلى تصحيح التحيز الهبوطي الذي أثر على الدراسات الاستقصائية السابقة. وحتى عام 2010، كان الإبلاغ عن العملات "غير الرئيسية" إلزاميا فقط في البلد المصدر، في حين ترك الإبلاغ عن الصفقات البحرية بالعملات غير الرئيسية لتقدير الولاية البحرية.

8 وبما أن متطلبات الإبلاغ قد تغيرت بمرور الزمن، فإن هذا النمو يعكس إلى حد ما نقص الإبلاغ في الفترات السابقة. انظر أيضا الحاشية 5.

9 بالإضافة إلى الصفقات البحرية للدولار الأمريكي مقابل الريال البرازيلي واليوان الصيني والدولار الهنغ كونغي والروبية الهندية والون الكوري والراند الجنوب أفريقي فضلا عن عملات مجموعة الثماني المشمولة في استطلاع عام 2010، فإن آخر مسح يتطلب الإبلاغ عن الولايات المتحدة الدولار مقابل ست عملات سوق ناشئة إضافية بالإضافة إلى عملتين من العملات المتقدمة: البيزو المكسيكي والزلوتي البولندي والروبل الروسي والدولار السنغافوري والدولار التايواني الجديد والليرة التركية؛ بالإضافة إلى الدولار النيوزيلندي والكرونة النرويجية. كما تم تمديد التقارير المتعلقة بالدوران الخارجي مقابل اليورو والين الياباني (لمزيد من التفاصيل، انظر bis. org/publ/rpfx13.htm).

10 ينطبق ذلك على كل من الصفقات البرية والحرف البحرية (89٪ و 86٪ من الصفقات تتم مقابل الدولار الأمريكي على التوالي). واستثنائيا هو زلوتي البولندي، وخاصة في السوق الفورية يتم تبادلها أساسا مع اليورو.

11 استثناء واحد هو ثيمان (2008) الذي يرى أن تطوير الأدوات المالية المقومة بعملة محلية ناشئة يساعد على تفسير حجم الحيازات عبر الحدود.

12 تدفقات صناديق الاستثمار المشترك هي أيضا وكيل للنشاط الاستثماري للمستثمرين الدوليين، الذين يرجح أن يكونوا المحرك الرئيسي لطلبات تحوط العملات. وبالتالي، فإن مقياسنا يسمح بتفسير مباشر أكثر للنتائج، ولكنه أضيق من حافظة المحفظة من بيانات ميزان المدفوعات المستخدمة في الأدبيات (فوربس أند وارنوك (2012)).

13 يمثل هذا التأثير الكلي للتدفقات المالية على دوران العملات الأجنبية أوتك، بما في ذلك الآثار المحتملة للمتغيرات الأخرى مثل الناتج المحلي الإجمالي أو التجارة في التدفقات المالية. وعندما يدرج الناتج المحلي الإجمالي في الانحدار، تظل المعاملات المتعلقة بتدفقات الأموال إيجابية على الدوام، ولكن المعاملات على الناتج المحلي الإجمالي غير هامة أو سلبية. وتتشابه التقديرات بدرجة كبيرة عند النظر في العلاقة بين التدفقات عبر الحدود ودوران المشتقات في السوق فقط.

تحوط العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة.

المقدمة.

وفي السنوات الأخيرة، استثمرت العديد من الشركات في الأسواق الناشئة من أجل الاستفادة من معدلات النمو الاقتصادي الأعلى في هذه البلدان. وفي مؤتمر أكت الذي عقد في غلاسكو في مايو 2014، تم استطلاع آراء الجمهور حول عدد من قضايا العملات الناشئة. وأظهر الاستطلاع أن 76٪ من الجمهور وحددوا معدلات نمو أعلى كعامل محفز لمبادراتهم الاستراتيجية في الأسواق الناشئة. 1.

وفي حين أن الفرص يمكن أن تكون جذابة، فإن الشركات التي تتوسع في الأسواق الناشئة تواجه أيضا عددا من العقبات، بما في ذلك الاعتبارات التنظيمية والضريبية والسياسية والثقافية (التي تم تحديدها كعامل خطر رئيسي بنسبة 81٪ من المشاركين) وكذلك الاختلافات في المنطقة الزمنية والثقافية . وتمثل إدارة مخاطر الصرف الأجنبي تحديا رئيسيا آخر.

إن التقلبات المنخفضة نسبيا في عملات الأسواق الناشئة يمكن أن تعني في كثير من الأحيان أن العديد من الشركات لا تغطي مخاطرها على الإطلاق، أو التحوط فقط على أساس قصير الأجل. وقد أدى ارتفاع التقلب الذي شهده عدد من العملات في النصف الثاني من عام 2013، بما في ذلك الروبية الهندية والبيزو المكسيكي والبرازيلي الحقيقي، إلى زيادة عدد الشركات التي تركز على هذا الموضوع. ونتيجة لذلك، أصبح من الشواغل األكثر انتشارا ألي شركة تستكشف هذه األسواق، إلى جانب االعتبارات األساسية مثل التنبؤ بالتدفقات النقدية / الرؤية والسيولة.

إن إدارة تعرضات العملات الناشئة في الأسواق الناشئة تمثل عددا من الصعوبات، ويمكن أن تكون عملية مكلفة. In G10 currencies, risk management decisions are made in the context of lower hedging costs and deeper liquidity. In emerging markets, such decisions are less clear cut due to the, often significant, hedging costs which must be taken into account.

Developing a systematic approach.

In order to manage their emerging market currency exposures as effectively as possible, companies may wish to consider the following:

Differentiating between buyers’ and sellers’ exposures.

FX Forward prices predominantly reflect the difference in interest rate environments of both currencies. The market typically implies that the value of the emerging market currency will be less in a year’s time than it is today. Consequently, risk management should be approached differently depending upon whether the company is a net buyer or a net seller in a particular currency.

Buyers are looking to manage the risk associated with their costs. By hedging costs which are denominated in an emerging market currency, they can effectively lock in the implied future weakness of that currency – a weakness that may not actually materialise. In such cases, the company may consider hedging as much as possible, in order to remove volatility from their costs and to create value by locking in the implied weakness.

For sellers, the picture is less clear cut as they are looking to manage the risk arising from their revenues and assets, rather than their costs. If a company does not hedge, it risks incurring losses as a result of volatility. If it does hedge, it locks in the implied future weakness of the currency – thereby eroding the value of the company’s revenues or assets.

Another consideration is that when hedging an asset, companies tend to experience a cumulative impact over time: the economic cost of hedging an asset over the course of 10 to 15 years could be as much as the total value of the asset itself (see the economic cost of hedging chart). When hedging a cash flow, companies tend to settle every year so this compounding issue does not arise. Assets and revenues should therefore be approached differently when devising a risk management strategy.

Understand that not all emerging market currencies are alike.

It is common to speak about emerging market currencies collectively – but in fact these markets are not homogenous. Broadly speaking, emerging market currencies can be split into three groups:

Pegged/managed currencies High yield differential currency pairs Low yield differential currency pairs.

A number of currencies are pegged or managed to the US dollar, such as Emirati dirham, or to a basket of currencies, such as Chinese renminbi. These currencies behave very differently from free floating ones. For these types of exposure a solid understanding of the country risks is very important. In particular, a risk assessment should take place to understand the impact of the currency becoming unpegged or unmanaged.

The second group contains currency pairs which have high interest rate differentials, such as US dollar/Russian ruble, US dollar/Brazilian real and US dollar/Indian rupee. For sellers of the currency, these are very expensive to hedge.

The third group consists of currency pairs which have low volatility and are not expensive to hedge, such as the US dollar/Polish zloty and US dollar/Thai baht. When dealing with these three groups of currencies, the risk management approach needs to reflect the differences. Where the expensive and volatile currencies are concerned, best practice is to exercise a systematic approach and distinguish between cost exposures and revenue/asset exposures as outlined above.

Find the right trade-off between the performance of a hedge and the cost of hedging.

Companies should understand what it will cost to hedge their exposures and how much risk they will be able to remove by managing them. A company can then make a decision about which currencies to hedge by comparing the risk reduction/cost of hedging ratios for relevant currencies. This process is called ‘currency prioritisation’.

As reflected in the ACT poll results, companies do have different and equally valid attitudes. When asked about which risk management alternatives they would choose, 41% said they would adjust existing FX hedges (in G10) to accommodate more emerging market FX volatility, 31% would only hedge emerging market FX risk when the VaR exceeds a certain threshold while 16% would only hedge using purchased FX options and only 3% would choose to hedge emerging market FX risk only if the forward rate is <2% from spot (cost of carry). 4.

All are practical solutions deployable in isolation or in combination – it is important to recognise that effective risk management may incur a cost, and that a blanket hedging policy can affect the value of a strategic initiative.

Choose the right risk management strategy.

Before implementing a strategy, a company needs to consider the tenor and the nature of the chosen hedge. Hedging an exposure three months forward is fundamentally different from hedging an exposure out to one year. Longer term instruments can reduce volatility more efficiently, but they do have some drawbacks: such instruments are usually more expensive and also could have higher mark-to-market volatility, meaning that the potential impact on the profit and loss could be greater. On the other hand, shorter term risk management strategies may also present some drawbacks. In some illiquid currency pairs, the cost of executing 12 individual one-month hedges may be higher than putting in place a single 12-month hedge due to the execution/roll charges for each transaction.

The hedging solutions available for managing emerging market currency risk include forwards as well as option-based instruments which can be used to achieve ‘at the money’ and/or tail risk protection. Other strategies include proxy, basket and natural hedging, but while these do have some benefits they can be less favourable from an accounting point of view and may not provide an efficient hedge. Currency prioritisation (whereby risk management is undertaken selectively based on the company’s key risk exposures and relative hedging costs) may be more effective.

There is no one right approach when it comes to hedging strategies – but flexibility and responsiveness can be key. ACT poll respondents appeared to acknowledge this, with 39% reporting that they would analyse/prioritise FX risks and adjust hedges for diversification and cost efficiency. Few (6%) said they would choose not to hedge FX; instead reserving a percentage of profits against future emerging markets FX impact. 5.

It is worth noting that preparation for EM event risk should also consider ‘counterparty liquidity’ as well as ‘risk management policy’. To have to address either at a time of EM crisis could significantly impact the effectiveness of a business. Whilst EM expertise is often sought, the same expertise could very likely be exponentially exposed to the same risk event; having an alternate counterpart less exposed but also familiar with the business’s EM requirements is a prudent position. Adding a pre-defined risk management policy with a remit across a range of product solutions is also planning for the unexpected impact of any event risk. Not hedging at all is inadvisable; one big failure could wipe out all memory of previous success, and in the emerging markets arena the next surprise is often just around the corner.

استنتاج.

Recent volatility has prompted more companies to look at managing their emerging market currency exposures – but in doing so they may incur significant costs. A systematic and informed approach is required to make sure that the benefits of a risk management programme outweigh the costs.